天风证券（601162）股份有限公司周嘉乐,宗艳,金昊田近期对新宝股份（002705）进行研究并发布了研究报告《产能领先布局下关税影响或有限，盈利能力持续优化》，给予新宝股份买入评级。
新宝股份
事件：鸿运配资
2025年8月27日，新宝股份公布2025年半年报。2025H1公司实现营业收入78亿元(同比+1.0%，下同)，归母净利润5.4亿元(+22.8%)，扣非归母净利润5.3亿元(+8.3%)。单2025Q2看，公司实现营业收入39.7亿元(-6.6%)，归母净利润3.0亿元(+9.8%)，扣非归母净利润2.9亿元(+2.8%)。
点评：
内销品牌矩阵调整下阶段承压，产能领先布局下外销关税影响或有限，下半年有望改善。分产品看，25H1公司厨房电器52.81亿元(-1.34%)，家居电器14.65亿元(+12.69%)，其他产品8.95亿元(-6.46%)。公司设立的电器研究院将持续围绕核心研究领域进行拓展创新，在巩固厨房电器、家居电器等现有优势品类基础上，向商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等新领域延伸，以适配市场多元化需求鸿运配资，有望构建更具广度的产品矩阵、持续发挥平台优势。分地区看，25H1公司国外销售收入达60.70亿元(+2.49%)，国内销售收入17.32亿元(-3.77%)。面对海外关税问题，公司海外产能布局下，下半年影响有望逐步改善。公司设立国内品牌事业部，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，有望复制摩飞成功经验至其他品牌。预计公司将从产品创新、渠道拓展、营销模式等维度进行迭代突破，持续提升国内市场份额、打造国内收入增长极。
技术创新、生产效率提升拉动下，25Q2毛利率有所优化，汇兑风险管控更优，盈利能力持续提升：25H1毛利率22.1%(+0.3pct)，分产品看，厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别为22.83%/20.12%/15.82%，同比分别-0.16/+1.45/-0.64pct，分地区看，国外/国内毛利率分别为21.10%/25.51%，同比分别+0.66/-0.59pct；期间费用率12.3%(+0.2pct)，归母净利率为7.0%(+1.2pct)，扣非净利率为6.8%(+0.5pct)。单季度看，25Q2毛利率21.7%(+0.1pct)，期间费用率12.1%(+0.1pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/4.6%/3.5%/0.1%，同比分别+0.4/-0.8/-0.1/+0.6pct，此外，投资净收益转正拉动净利率同比+1.1pct，综合影响下净利率为7.6%(+1pct)，归母净利率为7.5%(+1.1pct)，扣非净利率为7.2%(+0.7pct)。
投资建议：公司在海外产能布局下外销有望减低关税影响、下半年进一步恢复，内销品牌梳理布局后静待改善。根据公司半年报，预计25-27年公司归母净利润为11.7/13.1/14.5亿元，对应动态PE为11.3x/10.1x/9.2x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险、内销新产品增长不及预期风险、海外市场扩张不及预期风险、宏观经济环境变化导致市场需求不及预期风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级鸿运配资，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为18.78。
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